時代天使，并非中國隱適美
2021-08-13
200核心提示：中國微笑第一股。6月16日，時代天使在香港正式上市，成為中國微笑第一股。自遞交招股書以來，時代天使持續受到資本市場關注，招
6月16日，時代天使在香港正式上市，成為中國微笑第一股。
自遞交招股書以來，時代天使持續受到資本市場關注，招股階段超額認購超兩千倍，上市首日高開高走，截至收盤股價上漲近132%。市場對于時代天使的看好并非空穴來風。中國當下的隱形矯治市場近似于多年前的美國市場，處于爆發的前夜，預計未來仍有幾十倍成長空間。與時代天使同處一個賽道的隱適美，在過去十年間，股價已經翻了30倍。市場正如饑似渴地尋找下一個隱適美，時代天使在資本市場的稀缺性顯而易見。然而，經過仔細分析，除了賽道相同之外，生長于中國，強調更懂國人的時代天使，面對的患者、市場環境卻有著與隱適美截然不同的基因和成長土壤，雙方的差異也在逐漸凸顯。打開抖音、B站，時不時能刷到水光針、光子嫩膚、熱瑪吉等醫美經驗分享貼；在小紅書上搜索“牙齒矯正”，映入眼簾的是幾十萬篇圖文/視頻筆記，涵蓋矯正方式選擇、品牌選擇、矯治過程分享、正畸前后對比等內容。如今，在社交媒體、直播電商等帶動下，顏值經濟水漲船高。同時，隨著消費升級進程加快，健康相關的消費需求不斷提升。正畸賽道便是一個同時具備醫美和牙科（健康）屬性的雙料賽道。報告顯示，中國正畸市場2020年至2030年的復合年增長率預計為14.2%，且有望于2030年達到296億美元。隱形正畸賽道是正畸賽道下一個新的子市場。不同于傳統的鋼絲箍牙式的矯治手段，隱形矯正主要是通過定期佩戴和更換個性化定制的隱形矯治器，最終達到矯治目的，相對傳統矯治手法，具備美觀、舒適、便捷等優勢。2010年前后，中國隱形矯治市場得以迅速增長，已發展成為全球第二大市場。目前，無論從零售銷售收入增速還是案例數目增速來看，中國隱形矯治市場增速均遠高于同期的全球市場規模復合年增速。時代天使近年的業績增速也足以證明這一點。2018年-2020年，時代天使營收分別為4.88億元、6.46億元和8.17億元，復合年增速為29.29%。盡管隱形正畸近幾年來已實現跨越式發展。然而十多年前，中國隱形矯治還是一片無人之地。2003年春天，時代天使創始人李華敏和父親首次見到3D打印設備以及通過軟件進行個性化定制出來的矯治器后，當即決定出資，牽頭清華大學3D打印之父顏永年和首都醫科大學口腔醫學院院長王邦康組建研究團隊，開始隱形矯治技術的自主研發，同年，時代天使誕生。在患者眼中，隱形正畸主要依靠的是一副副平平無奇的透明牙套。實際上，為了達到矯治效果，隱形正畸需要對臨床醫學口腔、生物力學、材料科學、計算機科學、智能制造等復雜學科進行綜合應用，準入門檻極高。事實上，不管是隱適美還是時代天使，都經歷了較為漫長的一段初始的積累期，包括技術積累、數據積累，也包括產品的磨合和完善，前期投入巨大。基因和土壤的不同，讓時代天使天然具備本土作戰優勢。事實上，時代天使也一直以“為國人而生、更懂國人”作為其差異化競爭優勢所在。這里就必須要提到隱適美和時代天使成長環境的區別，即國內外正畸醫生與消費者的區別。隱適美成立于1997年，是一家美國公司。當時的美國，牙科已然發展成熟，牙科醫生已經具備較高的專業能力。中國的牙科發展則更為滯后，選擇整牙的家庭并不多見，在這之外，中國對正畸醫生的評估要求也相當嚴格，需要擁有口腔正畸學碩士學位并獲得中國正畸學會或世界正畸學會認可，才能成為牙齒正畸機構會員。這一現狀所導致的直接后果就是，相對于迅速增長的正畸需求，中國正畸醫生供給不足。2020年，中國約27.75萬名全科牙醫及6100名正畸醫生，相當于每10萬人中有19.5名全科牙醫及0.4名正畸醫生。因而，時代天使等本土企業需要針對中國醫生供給不足、能力非標的痛點，一方面提供標準化服務，來降低醫生的技術門檻，另一方面是提供更高效的服務，從而提升醫生的診療效率。特別是補足規模更大的全科牙醫的能力，充分為其賦能。生長于這種環境下的時代天使，其底層邏輯是以醫學基因為核心，提供的是醫學技術服務和解決方案，而非以單純的材料為核心。此外，中美消費者也存在差異。由于中國人口多，國人主要為凸面型，復雜型錯頜畸形患病率相較美國更高，復雜病例也更多，為患者從醫學設計方案、再到矯治器材料膜片的研發、再到生產和多批次發貨，都要基于國人當前的情況來進行個性化安排，對醫學、研發、先進制造等多項能力提出了更高要求。由于隱形正畸高度依賴數字科學及數據分析的特性，因而企業的醫學能力不僅需要底層技術研發的加持，也同樣需要數據庫的數量、病例類型的積累。相比于2010年才進入中國市場的隱適美，也因此，時代天使的本土優勢凸顯了出來，時代天使很早就已經入局中國隱形正畸市場，招股書顯示，時代天使已設立最大的亞洲人種口腔醫學數據庫之一，并組建了中國牙科服務領域最大的醫學設計師團隊，包括超400名成員。目前，時代天使在中國擁有注冊專利93項，并自研了技術及數據平臺。相比之下，時代天使近三年的研發費用率高于愛齊科技，分別為10.3%，12.5% 與11.4%。同等條件下，企業擁有更豐富的數據庫，也就更有利于技術的研發，技術的提升又會源源不斷帶來新的數據樣本。可以說，時代天使的數據積累和技術積累是相互反哺、正向循環的兩個關鍵點，共同支撐起醫學服務能力。借助技術及數據平臺的廣度和成熟度，時代天使在幫助牙科醫生解決一些中國特有、普遍存在的復雜病歷方面以及建立了獨特優勢。例如，通過利用一系列創新正畸裝置及附件，如時代天使研發的天使桿、天使扣裝置，并配合各種隱形矯治器的應用，為亞洲人常見的上頜骨突出及下頜骨后縮等骨性錯頜畸形問題提供了解決方案，療效及安全性得到保障。在材料方面，時代天使基于廣泛的生物力學研究及中國人口腔醫學概況的反向設計結果，推出了masterControl S自適應高分子復合材料，能夠進一步解決國人矯治過程中牙移動的控制需求，目前該材料已被運用到時代天使標準版和冠軍版產品中。
此外，在產品側，時代天使針對中國不同客戶群的多樣產品需求，推出四種隱形矯治器，包括時代天使標準版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版以及COMFOS。對于患者而言，因其經濟水平不同、錯頜畸形程度也不同，多樣方案也就更具備針對性，避免復雜病例達不到理想效果，或者簡單病例花費過高的問題。經過多年的技術、產品和市場培育，如今，時代天使已經從量變進入質變。2018年至2020年，時代天使服務醫生數量從約1.15萬名增至約1.99萬名，達成案例從約7.77萬例增長到13.76萬例。如今，隱適美與時代天使形成了雙寡頭的競爭格局。目前，中國的隱形矯治解決方案市場高度集中，按2020年的達成案例計，前兩大市場參與者的市場份額總計為82.4%，時代天使于同年的市場份額為約41.0%。數據報告顯示，以零售銷售收入計，國內隱形矯治在整個正畸市場中的市場份額從2015年的6.9%增至2020年的19.0%，預計2030年將達到40.3%，即119億美元。但不容忽視的是，中國隱形矯治市場的滲透率嚴重不足，僅有11.0%使用隱形矯治器。時代天使“不同于”隱適美，一方面是以醫學為本，以中國本土需求為發力點，時代天使與隱適美生而不同的基因與成長環境，意味著兩方未來的差別將進一步凸顯；此外，借助多樣化產品組合和對醫生的技術服務能力，以及對本土的理解，時代天使已經走出屬于中國的隱形矯治之路，在下沉市場率先跑出優勢。此次時代天使上市，意味著其數字化、智能化戰略獲得更有力的資金支持，預計未來還將拿走更多市場份額。各個正畸品牌的主要挑戰并不是競爭，而是漫長的市場培育。“更懂國人”且致力于推動行業持續健康發展的時代天使，長期來看也勢必超越國際品牌。不僅面向國內，對于時代天使而言，依托醫學技術服務和隱形矯治解決方案，走出國門，成長為全球隱形矯治發展的推動者，或許未來是順理成章的事情。
